2025年春季躁动前瞻：两大风波靴子落地后的市场展望

2025年年初，A股市场主要受两大因素影响：一是新国九条及新披露规则下，2025年业绩预告的暴雷风险增加；二是特朗普即将上任带来的中美关税风险。

然而，这两大担忧将在下周陆续“靴子落地”。特朗普上任初期，可能优先关注能源、移民等国内议题，关税问题可能需要更多时间谈判，预计在3月两会之后。自特朗普胜选以来，市场对出口链公司已进行重新定价，部分业绩超预期的公司已修复估值。若中美关税担忧短期落地，前期滞涨的亚非拉出口链公司（如逆变器、跟踪支架、电表、风电、摩托车、客车等）可能迎来修复机会。对美出口链公司则需关注Q1关税谈判进展及3-4月实际订单情况。

1月31日是2024年业绩预告披露截止日期，下周将迎来密集披露。虽然截止目前披露公司数量较往年少，但负面公告占比（80%）及低预期公司占比（75%）均高于往年，ST风险正在释放。市场正逐步消化风险，预喜率较高的行业包括农业、电机、乘用车、农化、摩托车，而超预期占比高的行业则包括石油石化、环保、美护、交运。

历史上，“春节至两会”期间指数上涨概率超过90%。随着两大风险落地，风险偏好有望提升，中小股票可能反弹。关注两条投资线索：一是历史上表现良好但今年跌幅较大的行业（计算机、环保、军工、农业）；二是过去半年市场反复交易、近期超跌、两会前后有边际产业催化的方向（自主可控及信创、卫星与量子通信、生育养老）。总体而言，市场对基本面的预期波动不大，仍以“狭义目标赤字→广义财政→PPI→ROE”为判断依据，风险偏好的变化将决定“春季躁动”的启动时点。